明年将影响A股的十大事件

Frank · 发表于 2014-1-3 23:39

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　1、QE从削减到退出，新兴市场危机浮出水面。

　　12月FOMC美决议，自2014年1月起，每月削减100亿美元QE规模，量化宽松退出进入倒计时阶段。伴随美国就业继续改善，2014年QE退出概率陡然上升。根据现有的就业改善进度，6.5%的失业率将在2014年10月左右达到，最坏但发生概率不高的情况是届时将进入升息通道。

　　这意味着，全球热钱流向很可能出现180°转向。

　　2013年年中QE退出传闻引致东南亚市场出现大幅波动。14年QE真正步入削减通道，全球廉价资金时代终结，东南亚作为全球资产的估值高低将面临资金外流的风险。自金融危机以来，印尼、泰国、菲律宾等国股市累计收益高达3倍附近，而此前QE推出后，廉价资金涌入是重要的推手。

　　我们甚至可以想象，面对热钱趋势性流出，部分发展中经济体的外汇储备告急，发展中经济体危机浮出水面。

　　预计QE退出不影响美国经济增长预期，但出于对流动性的担忧，亚洲多数市场出现回调。中国当前的国内外经济环境显著好于前两轮QE退出时，因此在初期QE退出对中国流动性的实际影响并不大，只是对投资者造成心理层面的压力。

　　但是，随着全球美元回流趋势显现，热钱外逃趋势逐渐成型，伴随国际市场的萎靡，中国经济以及金融稳定开始承压，反应在金融市场上，股市出现较大幅度下跌，债券市场利率居高不下。此外，美元回升带来大宗商品价格下跌风险，对大宗相关板块将有较大的负面影响。

　　2、伊核问题再起波澜，牵引叙利亚危机破局。

　　美国的核心利益是美元，美元之所以能历经布雷顿森林坍塌而不倒，那是因为上世纪70年代之后，美元从黄金美元进化为石油美元。美元之所以会被称之为石油美元，那是因为石油用美元计价、交易，石油的定价权在华尔街和欧佩克。美元之所以能被成为石油美元，那是因为中东原油储量占全球近50%，而美国恰恰拥有对中东安全框架的控制力，否则石油美元将名存实亡。

　　21世纪初，在最核心的中东，忽然冒出一个仅次于沙特的产油国，他不用美元计价和交易，他是全球第十八大经济体(购买力平价)，他居然要发展核计划！这就是伊核问题。

　　伊核问题从诞生的第一天开始，就牵动了全世界的目光，全世界最强大的力量中心无一例外都主动参与了进去(伊核六方会谈包括：五大常任理事国+德国)。

　　2013年11月下旬，伊核六方会谈达成阶段性协议，西方国家部分解除封锁换取伊朗暂停高浓缩铀提纯。进入2014年后，由于双方难以达成真正意义上的政治互信，美国威胁追加制裁，伊朗方面激烈反对决定绕过铀发展新的核计划。伊核问题内生的不稳定开始外溢，导致伊核外围问题--叙利亚局势进入千钧一发阶段。考虑到叙利亚几乎可以视为伊核问题的门槛，西方国家决定在未取得联合国授权的前提下，对叙利亚悍然采取军事行动，军事行动在一个月内结束，巴沙尔政权倒台。

　　战争期间，全球原油价格大幅上升，布伦特原油突破140美元。

　　3、南海防空识别区出炉，中国周边局势进一步紧张，甚至擦枪走火。

　　2013年国际环境在和平主旋律下暗潮汹涌，利比亚政府倒台，叙利亚危机牵动全球目光，伊朗去核化忽见柳暗花明。中国在2013经历了黄岩岛争端、钓鱼岛争端等一系列事件，首艘航母扬帆起航。旧的矛盾有待化解，新的矛盾层出不穷。

　　未来半年，将是伊核问题相对的真空期。如果不趁这6个月改变中方的伊核战略，半年后，当面临伊核问题向何处去选择时候，美国将再度陷入新一轮尴尬。而对中国而言，如果不顶住来自美方的压力，如何能让伊朗相信：半年后，当伊核问题最重谈判重启的时候，我们有足够的力量与决心去支持他们实现战略抱负？

　　进入2014年，在中东局势趋紧的关口，借周边局势发展的契机，中方携划定东海防空识别区之威，将南海地区纳入新的防空识别区。美国方面在亚洲的战略布局遭遇冲击，推动日本、韩国、台湾、菲律宾、越南、澳大利亚等多个国家要求中国取消东海、南海防空识别区。中方沉着冷静应对，但一时间，东海和南海上空被战争的阴云所笼罩。

　　在防空识别区范围内，一国可以采取的措施分级为：识别、监视、伴飞、拦截和击落。这是一个逐次升级的过程，两国防空识别区重叠区域，随时可能因为双方逐次升级反应而进入擦枪走火的阶段。

　　A股市场第一次真正意识到：军工不是主题性投资机会，而是战略性投资机会。

　　4、朝鲜再次核爆并试射卫星。

　　在不少人眼中，集权专制国家的行为模式属于布朗运动的范畴，他们的反应模式取决于天气、领导人早饭有没有吃饱、领导人牙疼老毛病有没有犯等等乱七八糟的变量。正因为相当随意，所以不可测。但在我看来，无论民主还是专制，国家行为模式从根本上应该满足一个准则：利益最大化准则。

　　从分析朝鲜当前所处的状态切入，我们或许可以得出一系列很有趣的结论：地缘政治方面，朝鲜的国家安全很大程度上依靠中国。如果没中国政府的那句广为流传的话“军事解决朝鲜问题是不可想象的”，早在N年前朝鲜第一次核爆的时候，美国导弹就应该落到朝鲜领土上。这就决定了朝鲜在做选择的时候，需要考虑中国的利益。

　　经济领域方面，朝鲜基本上处于被西方联手封锁的境地，可谓举步维艰。金正恩上台后，一心想搞经济体制改革。问题是，改革需要投资，改革需要市场，二者都需要以解除封锁为前提。投资带来的产能扩张需要外部市场消化，外部市场准入同样需要解除封锁。朝鲜政权有充分理由在安全有保障的前提下冲撞美国泛太平洋安全体系，撞的越狠，谈判能获取的利益越大。

　　如何冲撞呢？核试验+某种程度上的核扩散。

　　核试验会冲击美国现有的亚洲安全框架，无论韩国还是日本都对朝鲜核试验及试射卫星耿耿于怀，耿耿于怀只是借口，目的在于希望借机向正常国家迈出哪怕小小的一步。

　　核扩散将会冲击美国现有的全球地缘政治框架！朝鲜把技术扩散到中东，中东就得陷入核竞赛。朝鲜把技术扩散到南美，美国后院的“良民”们就要起来暴动。

　　“核试验”+“核扩散”本质上是筹码，朝鲜可以淘到他想要的很多东西。既然是筹码，朝鲜必然会将其用起来。而使用它的最好时机，无疑就是亚洲周边环境趋于恶化的时候。

　　2014年，大概率来说，朝鲜半岛上空将不会太平，核试验+放卫星不过是开胃菜，伊核问题和朝核问题联动，才是真正有冲击力的大事件。

　　鉴于目前的国内外环境，中国客观上确实需要更为强大和现代化的国防力量，为未来更长时期的经济增长起到保驾护航的作用。这种需求的客观存在将为国防产业的发展提供最为基本面的支持。另外，国安委的设立是超出市场预期的，而国安委的设立将国家安全战略提升到了一个新的更高的高度，这将显著利好国防军工、信息安全及安防监控板块。

　　5、美国编织WTO 2.0，“一体两翼”战略取得实质性进展。

　　奥巴马总统有一个梦想，他希望在自己的任期内编织出WTO 2.0。这个梦想将由两个组成部分构成：跨大西洋自贸区(TTIP)和跨太平洋战略经济伙伴关系协定(TPP)。

　　2009年11月，美国正式提出扩大跨太平洋伙伴关系计划，澳大利亚和秘鲁同意加入。美国借助TPP的已有协议，开始推行自己的贸易议题，全方位主导TPP谈判。自此跨太平洋战略经济伙伴关系协议，更名为跨太平洋伙伴关系协议，开始进入发展壮大阶段。

　　到目前为止，TPP谈判成员国包括：美国、智利、秘鲁、越南、新加坡、新西兰、文莱、澳大利亚、日本、加拿大、墨西哥。

　　2013年6月17日，八国集团(G8)首脑峰会在英国北爱尔兰风景如画的厄恩湖举行。会议开始后的第一个大新闻是，欧盟和美国领导人宣布，跨大西洋自由贸易区谈判正式启动。美国总统奥巴马称之为“历史上规模最大的双边贸易协定谈判”。

　　进入2014年后，由于全球经济形势不确定性进一步增强，在美国的大力推动下，TTIP和TPP谈判取得实质性进展。中国方面感觉到新一轮贸易协定的负面影响，决定加速自贸区建设。2014年，国家级自贸区从上海推广至天津、广东粤港澳、重庆、舟山等多个地区，自贸区不断扩容，以开放促改革，将打造出中国经济的“升级版”。股市自贸区概念迸发第二春。本地港口、机场、地产、金融、建筑、商贸等行业相关公司表现优异。

　　6、改革：从希望到阵痛。

　　2014年是改革元年，十八届三中全会给予投资者太多的希望和憧憬。

　　展望2014，当我们对改革充满期待的同时，必须做好迎接不速之客的准备：改革阵痛。天下没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨，凡事有因便有果。当我们聚焦“改革”之果，并由此憧憬未来的时候，心里必须对“改革”之因充满敬畏。

　　如果还有的选，没有人愿意去涉险滩、渡激流。纵观上下几千年，触动利益格局的改革与腰带别着脑袋闹革命一样，有几次不是倒逼出来的？但凡还有得选，没人愿意进入深水区推动改革。十八届三中全会雷厉风行的背后，是中国经济已经成为生死时速里面的那辆巴士，债务炸弹随时可能“嘭”地一声引爆，将整车乘客送上西天。

　　2013年，宏观研究员都关注到一个奇怪的现象，上半年货币投放的增速很快，社会融资总量同比增速接近50%，但是呢，宏观经济增速在往下走。过去近三十年，哪怕在上个世纪九十年代国有企业三年脱困的时候，都未发生过类似的状况，这是史无前例的。

　　我们可以设想一下，无论是谁借钱会拿去做什么？从道理上讲，要么消费，要么投资。但是今年恰恰出现了怪事：伴随货币投放的高增速，我们观察到投资增速是平稳的、消费增速也是平稳的，这钱没有拿去投资也没有消费，用克强总理的话说发生了“货币空转”。

　　这意味着，从2013年上半年开始，中国债务问题进入一个全新的阶段：非标部门对债务的渴求已经影响到全局货币投放，影响到全社会的资金价格。打个比方的话，中国肌体上的肿瘤，已经长大到肉眼可见的地步。

　　如果明年和今年一样，三大非标部门张开血盆大口等着吸收新增货币，那么大概率来说，资金价格依然会是易涨难松。如果维持这种格局，明年宏观实体将会受到很显著的负面影响。我们做了一个测算，就是平均资金价格每下来一个点，企业部门盈利下降3个百分点。

　　因此，想让改革红利释放出来，必须先将资金价格压下来。资金价格是市场定价的结果，你想让它下来，要么从供给端入手，增加供给货币供应。要么从需求端入手，削减货币需求。

　　第一条路走不通，因为刚刚过去的2013年，无论从哪个角度看，货币供应量增速都不算低，克强总理在谈及未来货币政策时候，表示应坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根。关键在盘活存量、用好增量。

　　只剩下第二条路，抑制需求。如何才能抑制住呢？一个木桶的水能装多满，取决于最低的那块木板。一个社会资金价格有多高，取决于对资金价格最不敏感的那个行业或者部门。只要非标三剑客地方政府、房地产和僵尸企业依然发挥资金黑洞作用，就很难指望资金价格能系统性下来。因此，2013年底的中央经济工作会议提出：化解落后产能+化解地方政府债务危险。

　　自古华山一条路，中间传导渠道管不住的时候(2013年的系列调控已经证实了这点)，必须下狠手直接打断源头需求，换句话说，必须直接看住地方政府投资冲动、淘汰落后产能或者给房地产行业降温。如果卡住僵尸企业，制造业固定资产投资将显著回落；如果卡住房地产企业，房地产固定资产投资将显著回落；如果卡住地方政府融资平台，基建投资将显著回落。2013年12月召开的中央经济工作会议表明：国务院将选择地方政府和落后产能行业作为切入点。

　　几乎可以确定，随着化解落后产能以及化解地方政府债务风险进入实质性实施阶段，固定资产投资将显著下行。而固定资产投资对经济增长的作用，再如何强调也不为过。

　　展望2014，很可能会出现如下一幕：上半程，大家欢欣鼓舞期盼改革成就；下半程，大家蓦然发现改革阵痛就在眼前。无论前路有多坎坷，我们相信，只要坚持，我们就一定可以穿越阵痛，终究会迎来希望期。

　　7、新三板大踏步发展，创业板出现分化。

　　2013年创业板涨幅超过70%，远超上证、深成指及中小板，在全球市场中亦属一枝独秀。创业板表现优异并非源于基本面，实际上创业板2013年整体盈利与其他板块并无明显优势。真实原因在于，市场对转型预期使得主板资金持续流入创业板，加之IPO没有重启背景下创业板股票的稀缺性。2014年创业板上涨的逻辑弱化，股票供给将增加，稀缺性降低。同时，机构超配比率严重，投资者移仓动机下降。

　　创业板分化的同时，新三板开始接过创业板的枪，迎来跨越式发展。

　　12月13日，中央经济工作会议闭幕，提出“把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节”。12月14日，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。联想起证监会肖钢主席今年5月份说的那句话“新三板是今年证监会首要工作”，再联想起《决定》出炉前一个月，证监会肖钢主席跑了一圈金融机构推广新三板。一个自然而然的推论浮出水面：新三板已然成为“创新”工作的抓手，而“创新”恰恰是2014年经济工作的重心。

　　我们甚至可以设想，由于估值和成长性都远优于创业板，在国家政策的推动下，2014年成为新三板跨越式发展的元年。经过一年发展，新三板总市值逼近4000亿，二级市场上园区、创投和券商股表现优异。但对于创业板而言，新三板扩容将缩窄创业板与新三板之间估值差，对创业板估值有负面影响。

　　8、智能穿戴正式启航。

　　2013年，可穿戴设备呈现初期典型特征：行业格局混乱，产品良莠不齐，但相关股票如表现优异。进入14年，可穿戴设备有望逐渐进入爆发期，苹果、三星可穿戴产品将诞生或继续完善，行业龙头将逐步明晰，优秀公司胜出。

　　伴随大数据时代的到来，实时的数据在帮助决策的过程中变得越发重要，这令可穿戴设备的需求激增。研究公司Gartner预计，可穿戴式智能电子产品市场的规模到2016 年将达100亿美元。新四化下，信息消费升级为国家战略，将加速弥补信息高速公路建设过程中的差距。未来高效高速高质的移动互联网，将助推可穿戴设备的快速渗透。

　　伴随智能穿戴产品正式走入千家万户，A股市场参与产业链分工的公司广受追捧，“智能穿戴产业链”成为继“苹果产业链”的第二个明星链条。

　　9、国企改革遍地开花。

　　从党的十一届三中全会作出历史性决定开始，至今我国已经进行过两次大规模的国有企业改革。但是，国有资本独大、政企不分的色彩依然浓厚，国有企业经营体制上的“行政化”特征依然明显。因此，十八届三中全会上，党中央用很大篇幅提出对未来几年新一轮国企改革的设想。

　　12月中旬，期盼已久的上海地方国企改革正式启动。

　　国企改革自上海开花之后，广东、重庆、天津、安徽均可能为下一个选项。地方国资涉及领域多为公用事业、竞争性行业，改革进程领先于全国在情理之中。而央企改革的推动则更显复杂，不过国资委官员表示相关规划将“尽快”出台，这表明国企改革最大的一块骨头正在被啃动。平台性、效率改善型、民资受益型三条主线值得关注。

　　在具体标的的选择上，我们的建议是：市级国企优于省级国企，省级国企优于央企。

　　因为我们猜测地方国企改革进度会快于央企。两个原因：第一，央企改革需要中组部和国资委联合点头，而这两个部门或许还需要向上请示，地方国企改革的决策流程相对较短。第二，相比而言，地方政府更缺钱，所以他们更有动力去推动国企改革，尤其是落实发展混合所有制。

　　10、新一轮土改浮出水面。

　　过去三年，有一个词汇隔三差五出现在媒体：民工荒。伴随民工荒，低端劳动力价格持续上升。由于各地采样数据偏差较大，也不一定有全局说服力，我们姑且采纳相对比较权威的统计局数据。2009年农民工月均收入1417元，10年上涨20%，11年上涨20%，12年上涨12%，13年全年数据没出来，但是今年9月同比去年上涨13%。工业增速在回落，2012年和2013年，我们经济增长的速度已经低于以往8%的红线(还记得那个保8的口号么？)，潜在增速从2009年见顶以来连续四年向下走。但是，低端劳动力的价格上行趋势没有受到影响，除了曲线不再那么陡峭。

　　经济学家们很奇怪，跑去农村一看，恍然大悟：农村剩余劳动力这个水池干涸了。能出来愿意出来打工的都已离家，农村里只剩下老弱病残孕，或者深深眷恋着那片土地不肯轻易背井离乡的壮年。等用大家所熟知的术语来描述，就是中国已经进入了刘易斯拐点。

　　这是一个大麻烦！中国刚刚跨入中等收入水平，希望在未来十年里大展拳脚的时候，忽然发现劳动力这个变量无法支撑未来的经济增长，而我们都知道，经典的经济学框架中，全世界都认为增长来源于资本、劳动力、土地和技术进步。你没有人，谈什么增长？劳动总人口进入拐点，谈什么中高速增长？

　　破解困难的出路就在“土地承包经营权主体同经营权主体发生分离”，农田还是归农民所有，但是种田的人不必继续是农民。让“家庭农场、专业大户、农民合作社、产业化龙头企业”来种田，农地集中起来耕种。至于谁来集中，都欢迎。农民自己搞可以，工商业资本来搞，也可以。毫无疑问，工商业资本一旦大规模进入农村，农地集中的速度将会几何级数提高。当你把农民从田间地头解放出来的时候，工业化所需的劳动力自然也就有了着落。

　　因此，新的一轮土地改革，承包经营权流转成为最为核心的环节。

　　一方面，土改会使拥有土地资源的公司受益；另一方面，土地流转将为发展现代化农业提供机会和空间。农地承包经营权的合法流转是实现农业现代化和规模化经营的基础，此外，我们预期政府将大力增加农业的科技投入，促进农业生产集成化、劳动过程机械化和生产经营信息化，完善农田水利建设，建设高产农田，从而提高土地产出率、资源利用率和劳动生产率，确保粮食供应。

　　(本文作者介绍：华泰证券首席策略分析师 )

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